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港元贬值:香港金融市场风暴前夜

来源:网络 作者:秩名 人气: 发布时间:2016-01-20
摘要:联系汇率制度是历史选择 1980年代初,香港出现前途问题,加上香港股市出现股灾,市民对港元信心出现动摇,港元不断贬值。1983年9月,出现港元危机,港元兑美元跌至9.6港元兑1美元


      联系汇率制度是历史选择

  1980年代初,香港出现前途问题,加上香港股市出现股灾,市民对港元信心出现动摇,港元不断贬值。1983年9月,出现港元危机,港元兑美元跌至9.6港元兑1美元的历史低点。为挽救香港金融体系,香港政府于1983年10月15日公布联系汇率制度,港元再与美元挂钩,汇率定为7.8港元兑1美元。此后稳定下来,联系汇率制度一直实行至今。

  对香港而言,由于其典型的外向型经济的特点,决定了其经济对外有着强烈的依附性,本地经济的增长往往受到各种无法预料和控制的外部因素的影响和制约。这种情况下,维持联系汇率制度非常重要,香港能受惠于美国大致稳定的货币环境及其具有高度公信力的货币政策,可以有效地减少国际贸易和经济生活中的外汇风险,有利于各类长期贸易和合同的缔结以及国际资本的积聚。

  当然,联系汇率制度本身缺点也很明显。在联系汇率制度下,货币管理当局不能推行独立的货币政策,运用汇率变化作为经济调节机制。同时,由于香港与美国的经济周期却可能不一致,香港的利率水平可能会不大适应本地的宏观经济形式,港元利率短暂偏离美元利率,产生利率差,而利率差波动有时可能会影响货币稳定,甚至被投机者操控以图利。

  利差造就港币贬值堰塞湖

  前面说到,联系汇率制度的一个致命缺点是香港与美国的经济周期不一致,形成利率差的堰塞湖,套利因素存在使得汇率的长期稳定变得困难。

  1990年至今,香港综合通胀表现出比美国更大的弹性,香港的综合通胀总体高于美国,25年平均月度综合通胀率差值为0.97个百分点,根据全球主要货币相对美元贬值幅度与综合通胀差的关系,港币隐含的年均贬值幅度1.3%~1.6%个百分点,合理价位为10.7~11.6港币/美元,相对当前价位有接近30%的贬值压力。

  在美元强势升值周期内,全球主要货币都会相对美元贬值,而仍然采取盯住美元的固定汇率的货币就会面临更大的贬值压力。中泰证券研究所预计,未来一年美元还有10%的升值空间,而推动因素将是美国经济失速,这将会加大港币的贬值压力,而近期美股暴跌也成为港币贬值的导火索。

  短期内联系汇率制度仍将维持

  香港目前有3300亿美元的储备资产,但在香港投资的投资净头寸是外汇储备的两倍,而这主要源于2002年之后加速流入香港的外商直接投资,即使在2009年以后经常项目差额持续下降也没有阻挡外商直接投资的增加。因此,若这些投资撤出香港,将会给香港汇率带来极大的冲击。

  然而,由于众所周知的原因,内地将会助力香港金管局,短期内香港联系汇率制度仍将维持。目前内地正处在稳定人民币汇率的过程之中,港币的波动加剧显然不利于中国内地和香港本地的金融稳定,因此预计内地外管局将会助力香港金管局稳定香港汇市。香港金管局也表态坚决捍卫汇市稳定,这意味着短期内港币不会脱钩美元。

  当然,联系汇率制度中期则取决于人民币汇率的走势。由于中国外汇储备在上月出现大幅下降,本月外管局离岸市场对汇市的干预也将消耗大量外汇储备,因此外汇储备下降可能仍会加速。未来美国经济失速及美元加速上涨将可能迫使人民币重回贬值趋势,那么港币承受的贬值压力将会比现在更大,港币是否脱钩就会存在不确定性。

  香港股市楼市前景不妙

  港币下一步的走势,仍有待美联储政策、国内经济复苏情况的进一步明朗。然而,在汇市波动加剧背景下,以及受国内证券市场疲软态势拖累,香港股市近期仍难现趋势性向上的行情。

  香港恒生指数(18886.3-749.51-3.82%)目前的PE水平低于10倍,但这并不能成为促使香港股市上涨的理由。2015年6月香港恒生指数跟随A股大幅下跌,近期又随A股下挫,市场情绪仍然非常脆弱。香港汇市波动可能加剧香港市场的脆弱情绪,并促使市场进一步下跌。

  较之股市,香港房地产市场将成为香港汇市波动的直接受冲击者。香港的住房成交量自2015年5月份出现显著的下滑,随后房价自7月份见顶回落。汇率市场的波动将会加速资金从香港市场流出,而最大类资产的房地产将会首先受到冲击,香港房地产下跌的趋势可能在短期仍将持续。

责任编辑:秩名

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